东方证券近日发布福田汽车的研究报告称,上半年公司营收179.6亿元,同比下滑31.6%,实现归属净利润4.08亿元,同比下降77.8%,扣除非经常性损益后净利润2.25亿元,同比增长5.2%,扣非每股收益0.08元。其中,2季度营业收入95.5亿元,同比下滑24.8%,扣非后单季度净利润1.49亿元(去年2季单季经营亏损3.34亿元),对应扣非EPS0.053元。
重卡市场份额继续提升。上半年公司整体汽车销量34.7万辆,同比微增4.6%。其中,受行业回暖带动,中重卡销量增长36.4%,高于行业增幅25.7个点,重卡市占率升2.2个点至11.5%。蒙派克新品上市推动轻客销售大幅攀升,上半年轻客销售增长42.8%。轻卡及大中客销量分别下滑2.3%和11.3%。
经营业绩增速与销量基本相符。上半年销量增长背景下,收入出现显著下滑,主要原因是重卡业务与戴姆勒成立合资公司后计入投资收益,合并范围发生变化。去年上半年资产重组导致营业外收入金额高达20.9亿元,至去年底资产评估增值结束,今年上半年非经常性损益同比大幅减少14.4亿元。扣非后业绩同比略微上升,与销售情况基本一致。
现金流好转,应收款及存货管控优良。上半年每股经营现金流0.24元,远好于上年同期的0.04元,现金流大幅好转,主因是收到戴姆勒合资公司欧曼及二工厂转让款。相比年初,期末应收款及存货均有下降,应收款下降3.4%,存货较年初降18.7%。
下调2013-2015年每股收益预测分别至0.46、0.55、0.61元(原预测分别为0.57、0.61、0.65元,下调原因主要是,轻卡销量低于预期导致调整收入预测),综合考虑可比公司平均估值水平,给予13年13倍PE估计值,对应目标价6元,维持公司增持评级。