重卡行业在今年3月创出单月销量历史新高后,自09年7月以来首次出现负增长。

中汽协近日发布了4月汽车行业产销快讯数据,重卡行业销量出现同比下滑,自09年7月以来的首次负增长。其中 4月销量为10.6万辆,同比下滑8.3%,环比下滑18.3%,累计同比增长3.3%;4月产量为8.9万辆,同比下滑16.2%,环比下滑24.4%,累计同比增长1.5%。

4月销量同比下滑并不意外,5月销量跌幅将继续放大,或达10-15%。

4月的产销快讯重卡销量出现下滑并不意外,只是之前各厂商要么针对库存开票销售,要么上报汽协的数据是发车数,与生产高度相关,使得终端实销出现20-30%的下滑一直没有反映到行业报表上来。

我们之前判断的宏观和微观经济因素并没有发生明显的好转,行业的反转不是立即发生的。随着新订单的下滑,经销商可以开票的库存量逐渐不足,而去年较高的基数导致二季度行业的跌幅将不断放大。

1季度不是重卡整车企业盈利的低点,2季报盈利负增长幅度加大是大概率事件

1季度重卡整车企业毛利率的下滑主要是成本上升导致的,期间费用率较同期还有所下降。我们认为,成本的上升(主要是天胶)已经传递到了整车企业,而期间费用率的同比下滑只是暂时的,终端实销大跌通常会导致期间费用率上升。我们估计成本在2季度会有改善,但难以大幅反转,而为了降低较高的库存,价格战是企业最有可能的选择,此举将进一步降低毛利率,提高期间费用率,企业盈利能力继续下滑。

建议:当终端卖场平淡如水,耐心等待跌出来的机会,百忍成金或许是最佳选择

重卡行业今年的销量和成本都面临重压,对于整车企业来说,成本端短期来看改善的空间不大,至少在半年报出来之前,利空仍未释放干净,因此,建议投资者规避重卡整车股。对于与重卡关联度较大的核心零部件股,如威孚高科,虽受成本的影响较小,但股价受到重卡整车股的向下牵引,向上的动能不足,时间点也未到,不建议投资者在2季度开新仓,买入相关股票。

可能改变我们观点的事件包括但不局限于:1、国家宏观经济政策的转向,货币政策和财政政策变得极为宽松;2、高速公路通行费经过博弈,出现了大幅下降;3、钢铁、天胶、石油的价格出现了暴跌。若出现上述事件,我们将跟踪研究,更新我们的观点。